光大证券：两大指标均看多金价 关注黄金板块配置机会

光大证券在《构造强相关指标，引领大黄金投资——黄金行业深度报告》中表示，黄金的商品属性并非金价的主要决定因素，而是受到四大相关性因素的影响，其中黄金ETF持仓、美债实际利率预期（TIPS）对短期金价有指引作用，马歇尔K值和美联储总负债对中长期金价有指引作用。从历史数据回溯来看，全球黄金ETF持仓量与金价的相关性高达0.97，全球前两大黄金ETF（SPDR和iShares）的日度持仓量与金价的相关性亦高达0.94，对短期金价的走势具有重要指引作用。金价与美债实际利率预期有着明显的负相关关系，金价与美债5年期TIPS的相关系数达-0.86。

长期指标方面，光大证券提到了马歇尔K值和美联储总负债对中长期金价的指引作用。当广义货币供应量M2增速高于实体经济GDP增速时，货币供应“过剩”，单位货币价值降低，黄金价格K值的同比增速则能够提前判断金价的拐点。黄金本质上是一种美元信用的对冲品，当美联储负债规模扩张时，金价更容易上涨。二者在2003年1月1日至2022年2月16日期间的相关系数为0.81。

光大证券的主要观点是，黄金的商品属性并非金价的主要决定因素，而是受到四大相关性因素的影响，从而指引了金价的走势。黄金上市公司股价弹性最大的是招金矿业(01818)，A股方面靠前的是中金黄金(600489.SH)、山东黄金(600547.SH)、赤峰黄金(600988.SH)。